海致科技集團

智通財經APP獲悉，4月30日，海通國際發佈海致科技(02706)首次覆蓋報告，給予公司“優於大市”評級，目標價 90.70 港元。相較 4月29日47.50港元的收盤價，隱含較大上行空間。報告將海致科技定義為“中國 AI Harness 第一股”，認為公司已從傳統數據智能底座廠商，進入產業級 AI Agent 放量與盈利兑現的新階段。

這一定價邏輯的重點，並不是簡單把海致歸入“AI 應用”或“企業軟件”，而是市場開始識別一種新的企業級 AI 基礎設施範式：AI Harness。

所謂 AI Harness，強調的不是單點大模型、單個智能體或單一數據治理工具，而是把企業數據、知識圖譜、上下文、行業流程和 Agent 執行能力連接起來，使 AI 能夠在可信數據和可解釋邏輯之上參與分析、決策與執行。

在這一框架下，海致科技更接近以 Palantir 為代表的企業級 AI 操作系統模式：其核心不是提供數據分析工具，也不是簡單封裝大模型，而是通過知識圖譜、圖數據庫、行業知識庫和 Agent 執行框架，將企業資產、業務流程和決策邏輯映射為可計算、可執行、可治理的系統，再讓 AI 進入真實任務場景。

海通國際認為，海致的商業模式可概括為 Harness 雙層架構：底座端以 Atlas 圖譜解決方案構建 Context as a Service 能力，覆蓋數據治理、知識圖譜和圖數據庫，為 Agent 提供高質量上下文；應用端以 Atlas 智能體向上延伸，將行業 SOP 接入執行框架，實現數據檢索、分析推理和任務執行，形成完整閉環。

企業 AI 競爭，正在轉向上下文、治理和工作流

從全球趨勢看，企業 AI 的競爭焦點正在變化。

早期市場更關注模型參數、算力投入和通用能力。但進入 2026 年後，越來越多企業發現，AI 能否進入生產系統，關鍵不在模型本身，而在數據質量、上下文結構、身份權限、治理機制和可衡量的業務結果。

Citi Ventures 在 2026 年 AI Summit 討論紀要中指出，企業 AI 落地的主要瓶頸已不是模型，而是數據與組織基礎。文章提到，在 Agent 能夠有效推理和執行之前，企業需要先將分散、複雜、不一致的數據和業務信息統一為可被系統理解和調用的結構。否則，即便模型能力先進，也難以產出可靠結果。

(2026 花旗人工智能峯會，與會專家討論企業級智能體的構建、治理與規模化落地。圖片來源：city.com)

這與海致的產品路線高度吻合。Atlas 圖譜解決方案承擔的是“框架先行、規則前置”的作用：先將企業內部實體、關係、規則、流程、權限和行業知識組織成可計算、可追溯、可調用的結構，再為 Agent 的推理、決策和執行提供穩定上下文。

換言之，知識圖譜在海致體系中的價值，不只是“把數據整理乾淨”，而是幫助企業建立 AI 可運行的底層秩序。只有當業務對象、邏輯關係、執行邊界和治理規則被結構化表達，Agent 才能從通用問答工具升級為可嵌入生產系統的業務執行單元。

海通國際報告顯示，Atlas 圖譜業務 2022–2024 年收入分別為 3.13 億元、3.67 億元、4.16 億元，預計 2025–2027 年進一步增長至 4.75 億元、5.88 億元、7.09 億元，構成公司穩健增長底盤。更重要的是，這一底盤正在從傳統數據智能基礎設施，升級為企業級 AI Harness 的上下文和規則基礎設施。

(海致科技Atlas 圖譜業務收入預測，圖片來源：海通國際，2026年4月30 日)

Citi Ventures 在《Building, governing and scaling agents in the enterprise》中進一步提出，Agent 真正表現良好，需要明確、機器可讀的組織工作邏輯支撐。文章將其稱為 context layer、context graph 或 context plane，並認為這是企業級 Agent 部署中最難、也最有價值的部分。

這為海致“圖譜 + AI Harness”路線提供了外部驗證：知識圖譜不是舊式數據治理概念，而是 Agent 進入生產系統後的關鍵上下文基礎設施。當企業要求 AI 可解釋、可審計、可治理、可回溯，圖譜、語義層和上下文層就會從數據治理附屬品，變成 Agent 進入核心流程的前置條件。

高盛在 2026 年 AI 展望中也提出，“Context is the new frontier”。AI 工程的關注點正從“更大的模型”轉向“更好的記憶”和上下文能力。摩根士丹利關於 2026 年 AI 市場趨勢的研究則從資本開支角度強化了這一背景：到 2028 年，全球經濟中或將有近 3 萬億美元 AI 相關基礎設施投資流動，且超過 80% 的支出仍在前方。

這些判斷共同説明，AI 已從主題投資進入企業資本開支、業務流程改造和上市公司經營敍事的深水區。誰能把企業知識、業務規則、流程執行和 Agent 能力整合為統一系統，誰就更可能佔據下一階段企業 AI 落地的核心位置。

海致所代表的 AI Harness 模式，正是在這一產業轉向中被重新看見。

“Harness” 升温：企業級 AI 正走向操作系統化

近期，越來越多企業級 AI 公司開始向 Harness、Agentic Workflow、Context Layer、AI Operating System 等概念靠攏。表述雖不同，底層指向一致：企業不再滿足於調用大模型，而是希望構建一套能連接知識、數據、流程、權限、工具和執行動作的 AI 中樞。

橫向看，企業級 AI Harness 相關玩家大致分為四類。

一類是通用大模型和 Agent 平台廠商，優勢在模型能力、開發者生態和通用編排，但在大型政企客户和強監管行業中，真正難點是模型如何理解企業內部數據、遵守業務規則，並在可審計框架下參與執行。

第二類是傳統企業軟件和流程自動化廠商，擁有 ERP、CRM、辦公協同、RPA 或流程管理入口，離業務流程更近。但若缺乏統一語義層、知識圖譜和跨系統建模能力，Agent 往往只是對既有軟件功能的局部增強，難以形成複雜組織的全局智能操作層。

第三類是數據治理、數據平台和知識圖譜公司，掌握企業數據底座，能夠解決數據統一、實體識別、關係建模和可追溯問題。但如果不能向上進入業務執行層，就容易停留在項目制交付，難以完整承接 Harness 時代的應用彈性。

第四類是以 Palantir 為代表的企業級 AI 操作系統或本體平台公司。其核心不是做數據分析，而是通過 ontology 將企業資產、流程和決策邏輯映射為可計算、可執行、可治理的系統，再把 AI 接入實際任務。

在這一分類下，海致科技更適合被理解為 Palantir 模式的企業級 AI 操作系統標的。公司長期沉澱的圖譜底座、圖數據庫技術和行業 Know-how，構成其 AI Harness 能力基礎；Atlas 智能體則進一步向應用層延伸，將行業 SOP、知識圖譜和 Agent 執行能力連接起來，形成業務閉環。

海通國際報告顯示，Atlas 智能體 2023 年開始貢獻收入 0.09 億元，2024 年快速升至 0.87 億元，同比增長 872.2%；預計 2025–2027 年分別達到 1.46 億元、2.64 億元、4.73 億元，同比增速分別為 68.4%、81.4%、79.0%。同期，智能體客户數預計從 2024 年 19 家提升至 2027 年 164 家，顯示公司已從標杆驗證邁向規模化複製。

更關鍵的是，Atlas Agent 毛利率已從 2023 年 17.8% 提升至 2024 年 45.7%，預計 2025–2027 年穩定在 53%–55%，成為拉動公司綜合毛利率上行的重要動力。

這説明，海致的 Agent 業務並非概念驗證，而是已經進入收入放量階段。其稀缺性在於：既有圖譜業務帶來的底層穩定性，又有 Agent 應用帶來的收入彈性；既能提供企業 AI 運行所需的上下文、規則和知識骨架，也能通過智能體進入具體業務流程，分享 Agent 應用規模化落地的增量價值。

從“中國版 Palantir”到港股稀缺 AI 資產

海通國際將海致定位為“中國版 Palantir”，並非簡單對標市值或規模，而是指向能力結構：Palantir 的價值在於把數據、ontology、工作流和 AI 決策系統整合成複雜組織的操作層；海致的價值則在於以圖譜、圖數據庫和行業知識庫為基礎，把 Atlas Agent 嵌入政務、金融、風控、製造等高可靠場景，形成可解釋、可追溯、可複用的產業級 AI Harness。

當前 AI 應用投資中，市場最擔心兩類問題：一是很多 Agent 公司缺乏真實商業化，收入停留在試點；二是很多數據平台公司缺乏應用彈性，估值仍按傳統軟件或項目制公司定價。海致的優勢在於，它正在跨過這兩個斷點：圖譜業務提供穩定底座，Agent 業務提供新增彈性，盈利拐點也已經出現。

海通國際預計，公司收入將從 2024 年 5.03 億元增長至 2027 年 11.82 億元，2025–2027 年同比增速分別為 23.4%、37.2%、38.7%；綜合毛利率預計從 2024 年 36.3% 提升至 2027 年 45.9%；經調整淨利潤已於 2024 年首次轉正，預計 2026 年、2027 年分別達到 0.30 億元、0.55 億元。

因此，海通國際採用 PS 而非 PE 估值，更能反映公司當前成長階段的中長期價值。其給予海致 19 倍 2027 年 PS，對應目標價 90.70 港元；相較可比公司 2027 年平均約 28 倍 PS 仍有折讓，體現出一定審慎性。

後續催化也值得關注。海通國際指出，海致 6 月有望納入港股通。若成行，將拓寬內地投資者渠道，提升南向資金覆蓋度，屆時有望帶來增量資金入場，也會進一步打開公司估值重估的空間。

結語

AI 投資正在從“誰有模型”走向“誰能讓 AI 真正進入企業流程”。

在這一輪轉向中，上下文、知識圖譜、治理體系、業務工作流和執行能力的重要性快速上升。海致科技的獨特位置在於，它不是在 Agent 概念火熱後臨時補課，而是長期深耕知識圖譜、圖數據庫和行業數據智能，並在此基礎上推出 Atlas 智能體，完成從企業知識骨架到業務執行系統的自然延伸。

這正是海通國際給予海致“優於大市”評級和 90.70 港元目標價的核心原因，也是公司被重新定價的起點。