珍酒李渡

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，因產品結構和費效比提升超預期，上調珍酒李渡(06979)26/27年盈利預測32.2/30.8%至7.93/9.92億元，維持目標價11.2港元，對應26/27年42.1x/33.7x經調整P/E，現價對應26/27年27.2x/21.8x經調整P/E，有53.0%上行空間，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

該行預計1H26公司業績恢復節奏或好於市場預期，產品結構和費用率共同推動淨利率提升

受益於2H25庫存去化和春節動銷表現，結合前5個月銷售情況看，該行預計1H26收入同比下滑收窄至中個位數左右，好於年初雙位數以上下滑的市場預期;其中核心品牌珍酒仍跟隨板塊整體處於調整狀態，但上半年同比降幅或環比收窄，而李渡品牌因導入流通渠道，其表現優於其他品牌。

分產品看，按公司披露的經銷商加盟進度，該行測算大珍1H26貢獻業績淨增量或超3億元;李渡則進一步釋放400元價位1975和200元價位暢飲版勢能，在山東和河北等省外市場突破。該行認為隨着李渡在收入中佔比的提升和大珍等高價位產品帶動毛利率提升，加之公司調整費用投入模式，該行預計有望推動1H26淨利潤率修復至20%+，全年利潤表現或超市場預期。

大珍延續擴張勢能，公司全年有望實現築底回升

公司4月披露截止大珍上市一週年，經銷商簽約4300多家，累計回款超10億元。該行認為公司通過對大珍控量和建立嚴格的管理機制保持大珍價格穩定，目前大珍表現優於行業整體態勢;除大珍外，該行預計今年珍15在公司進行“月月紅”模式調整後有望恢復增長，全年公司業績或有望築底回升。

風險提示：戰略新品動銷不及預期，商務消費場景恢復不及預期。