英國石油

埃克森美孚

智通財經APP獲悉，在伊朗戰爭持續數週、地緣風險主導國際油市的背景下，長期落後的英國石油(BP.US)意外跑贏一眾超級巨頭，成為板塊內表現最佳的股票。憑藉“異常豐厚”的交易利潤及相對有限的生產中斷，英國石油自2月28日戰爭爆發以來股價累計上漲約20%，而此前六年表現最為突出的埃克森美孚(XOM.US)則下跌約2%。

業績分化：英國石油逆襲，埃克森美孚承壓

自2020年英國石油大舉押注低碳轉型、導致債務飆升以來，其股價長期在超級巨頭中墊底。此次中東衝突引發的油價飆漲(布倫特原油突破100美元/桶，漲幅超45%)為英國石油提供了關鍵轉機。

新上任的CEO梅格·奧尼爾(Meg O’Neill)成為市場關注的焦點。分析師指出，英國石油此前股價基數較低，因此從每桶100美元的油價中獲得的相對彈性更大。公司本月已披露，預計其交易業務表現將“異常出色”。殼牌(SHEL.US)與道達爾能源(TTE.US)亦表示利潤將大幅提升。

與之對比，埃克森美孚股價同期下跌約2%。Raymond James數據顯示，埃克森美孚在波斯灣受戰爭影響的產量約為雪佛龍(CVX.US)的五倍，成為本輪危機中受損最嚴重的巨頭。

地緣衝擊各異：產量被困與設施受損

埃克森美孚的困境主要源於兩大地緣因素。一方面是產量被困，其全球約五分之一的產量(主要來自卡塔爾與阿聯酋)被封鎖在霍爾木茲海峽以內，無法運出。另一方面是設施受損，埃克森美孚持有股份的一座大型液化天然氣(LNG)綜合設施遭伊朗導彈襲擊，修復工作可能耗時數年。

相比之下，英國石油在中東的直接生產資產風險敞口較小，未遭遇同等規模的生產中斷。雪佛龍亦因哈薩克斯坦田吉茲(Tengiz)項目火災(與戰爭無關)導致約6%的季度產量中斷，但其回購計劃仍在推進。

交易策略分野：歐洲巨頭“波動獲利”，美國巨頭“對衝虧損”

英國石油等歐洲石油巨頭的交易部門規模遠超美國同行，使其能夠從戰爭引發的極端價格波動中獲取巨大收益。英國石油明確表示其交易業績“異常出色”，殼牌與道達爾亦釋放利潤超預期信號。

而埃克森美孚與雪佛龍在交易策略上更為保守。兩家美國公司通常使用衍生品對衝已裝船貨物的價格風險。這一策略導致它們將在第一季度錄得近70億美元的按市值計價虧損。不過，公司預計隨着客户接收貨物，這些所謂“時間效應”將在未來幾個季度完全衝回。

Melius Research能源分析師James West指出：“市場處於原油供應不足的狀態，正常化的價格將在更長時間內維持高位。但短期內個股表現存在明顯差異——埃克森美孚有產量被困，而英國石油受益於新CEO和可能的反轉故事。”

財務與戰略：英國石油減債優先，埃克森美孚維持高額回購

英國石油早前已暫停股票回購。RBC Capital Markets分析師Biraj Borkhataria認為，在當前環境下，英國石油的最佳策略是將所有額外現金流用於減債，而非重啓回購。此舉將增強其財務靈活性，為未來油氣勘探與生產的擴張騰出空間。

曾在埃克森美孚工作二十年的奧尼爾正加速推進英國石油重新聚焦化石燃料的新戰略：3月獲特朗普政府批准，啓動自2010年“深水地平線”災難以來在墨西哥灣的首個新項目，以及購買納米比亞海上區塊權益，進軍全球頂級勘探熱點。

相比之下，埃克森美孚預計維持每季度50億美元的回購規模，為全行業最高。TD Cowen分析師Jason Gabelman預計，雪佛龍可能在本季度將回購提高25%至38億美元，並在此後進一步上調。

前景展望：英國石油仍需重建投資者信心

UBS歐洲能源股票研究主管Joshua Stone表示，儘管更高更久的油價環境對英國石油“無疑是有利的”，但Stone同時警告：“英國石油要維持長期跑贏表現，仍有工作要做以重獲投資者信心。”

市場將密切關注本週陸續發佈的巨頭財報：英國石油週二、道達爾週三、埃克森美孚與雪佛龍週五、殼牌5月7日。其中，英國石油在暫停回購後的債務削減進度，以及其能否在傳統油氣領域持續兑現增長，將成為判斷本輪股價反彈是否可持續的關鍵指標。

伊朗戰爭撕裂了石油巨頭間原本穩固的業績梯隊。歐洲巨頭憑藉強大的交易能力和相對較低的中東資產暴露逆勢上漲;美國巨頭則因地緣產量被困與保守的對衝策略短期承壓。不過，英國石油的“反轉故事”能否真正落地，仍待時間與財報驗證。