智通財經APP獲悉，瑞穗證券分析師丹·多列夫指出，在房利美(FNMA.US)與房地美(FMCC.US)相關討論沉寂一段時間後，投資者低估了這兩家抵押貸款巨頭重返公開市場的可能性。多列夫本週首次給予兩家公司“買入”評級，其基礎假設為：房利美在2028年前脱離政府監管的概率為30%，房地美則為20%。他表示，隨着美伊戰爭局勢緩和，特朗普政府可能將兩家公司上市計劃列為更高優先級。

多列夫在採訪中強調：“市場對它們2028年前上市的概率評估過低，我們認為實際可能性略高。”他補充道，隨着伊朗局勢緩和，“我們將有更多時間處理此事”。此前，特朗普政府可能終結17年政府管控的預期曾推動兩家公司股價在2024-2025年上漲，但今年年初因政府計劃不明朗，股價大幅回吐漲幅——場外交易的房利美與房地美股價已從去年9月高點下跌近50%。

多列夫的“快速退出”方案聚焦於兩家公司，包含2.5%資本要求及政府優先股被視為2028年前償還的條款，該方案對結果概率最為敏感。他在5月4日報告中指出，概率每提升10個百分點，房利美加權目標價將上調3美元，房地美則上調4美元。當前他對房利美目標價為10美元(較週四收盤價高25%)，房地美為9美元(較前收盤價高約26%)。數據顯示，他是第六位跟蹤房利美、第五位跟蹤房地美的分析師。

Dolev 認為，房利美與房地美擁有極高的商業壁壘和盈利能力，屬於資本市場中最為罕見的優質資產類別。他強調，儘管這兩家公司自 2008 年金融危機以來一直處於美國聯邦住房金融局(FHFA)的監管之下，但在特朗普政府的第二任期內，推動住房金融體系改革的政治動力正在重新聚集。

本輪“牛派”邏輯的核心在於資產稀缺性與盈利能力的重新發現。房利美與房地美本質上擁有準壟斷的護城河和極高的淨資產收益率(ROE)，這種“現金奶牛”屬性在正常的市場估值體系下，其 P/E 倍數遠非當前殭屍股狀態所能體現。

Dolev 的觀點實際上是向市場拋出了一個關於“安全邊際”的問題：如果 2028 年前成功退出的概率並非零，那麼當前僅幾美元的股價是否已經提供了足夠的賠率來對抗政策的不確定性?

同時，兩家公司也獲得其他華爾街看漲人士關注。3月，持續向白宮遊説釋放兩家公司管控的基金經理比爾·阿克曼稱其估值“低得離譜”;因《大空頭》聞名的邁克爾·伯裏雖曾稱其為“有毒雙胞胎”，卻在12月初通過Substack披露看好立場，不過他後續表示“IPO最早也要到2027年”。

然而，私有化路徑的不確定性仍是股價主要壓力。聯邦住房金融局局長比爾·普爾特週三重申，任何潛在IPO決定最終由特朗普總統裁定。多列夫補充道：“我沒有預言能力，但若成功上市，其價值將遠超當前。”

這場博弈的複雜性在於其資本結構的利益重組。投資者的啓發點不應僅停留在“是否上市”，而應深入到“如何上市”。目前，美國財政部持有的認股權證如同懸在普通股股東頭上的達摩克利斯之劍。若政府選擇全額行權，現有股東權益將被大規模稀釋;反之，若政府為了順利 IPO 而採取對私人資本更友好的清償方案，那麼當前場外交易的普通股將迎來戴維斯雙擊。