甲骨文

智通財經APP獲悉，在科技股普遍回調與AI交易熱情退潮的背景下，軟件巨頭甲骨文(ORCL.US)將於美東時間週三美股盤後公佈其2026財年第四季度財報。這不僅是甲骨文新任命首席財務官希拉里·馬克森(Hilary Maxson)的首次正式亮相，更是一場檢驗其能否在爆炸式增長的AI雲需求與讓市場焦慮的鉅額資本開支之間找到平衡點的關鍵考試。

財報預期：OCI增長九成，未交付合同逼近六千億

市場對甲骨文本季度的財務表現抱有極高期望。分析師普遍預計其營收將達到190億美元，經調整後每股收益約為1.96美元。作為對比，去年同期甲骨文的營收僅為159億美元，每股收益1.70美元。

這份預期的核心增長引擎是其雲基礎設施業務(OCI)。隨着2025年與OpenAI簽下價值3000億美元的五年期天價算力合同，甲骨文已牢牢卡位AI基礎設施賽道。市場預計，本季度OCI營收將同比飆升約90.8%，達到51.7億美元，帶動整體雲業務收入接近100億美元。

最令投資者矚目的指標，是衡量已簽約但尚未確認收入合同規模的“剩餘履約義務”(RPO)。得益於全球AI軍備競賽帶來的算力鎖定潮，甲骨文的RPO預期將膨脹至創紀錄的近6000億美元，同比增長超過300%。這個天文數字既彰顯了其深厚的需求護城河，也成為壓在公司資金鍊上的沉重砝碼。

從需求故事到資金故事：資本開支成焦點

如果説前幾個季度，市場還在為甲骨文能否接到AI訂單而爭論，那麼如今，隨着其RPO在第三財季已高達5530億美元，市場焦慮的重點已徹底轉移為：它拿什麼來交付這些訂單?

甲骨文此前已明確，2026全財年資本支出將高達500億美元，同時給出了2027財年營收增至900億美元的激進指引，這表明隨着雲和AI承諾訂單逐步落地，公司預期營收基礎將大幅擴張。

瑞穗分析師Siti Panigrahi預計甲骨文第四季度業績穩健，營收和利潤均有望超預期。但更大的問題是，公司能否説服市場：為支撐服務器擴容所需的借款，將始終控制在1000億美元以下。

根據瑞穗的分析，甲骨文可能需要在未來三年投入至少800億美元來建設服務器容量，而自由現金流預計要到2029年才能由負轉正，並在2030年達到360億美元。

市場正緊盯着管理層如何解釋其財務紀律。若無法證明這筆面向未來的豪賭不會讓資產負債表失控，如今看似是“未來收入橋樑”的鉅額RPO，隨時可能被市場重新解讀為壓倒現金流的“剛性資本債務”。

此次財報還將對甲骨文2027財年的發展軌跡產生重要影響。Panigrahi預計，甲骨文2027財年的營收增長指引約為34%，約為2026財年預期增速的兩倍。這一展望是否得到確認、下調或上調，將影響投資者如何解讀甲骨文的AI基礎設施承諾，以及公司能否以足夠快的速度擴張以滿足需求。

股價過山車與分析師的分歧

近期甲骨文股價經歷了劇烈的“過山車”行情。自3月發佈超預期的第三季財報並上調指引後，其股價一度累計飆升42%，但進入6月，受科技板塊整體獲利了結以及對甲骨文高負債、大客户依賴度過高(如對OpenAI)的擔憂影響，股價在過去一週內下挫近16%，距離去年9月的高點仍有約40%的跌幅。期權市場數據顯示，本次財報後股價的隱含波動率約為12%，預示着劇烈方向性選擇。

有趣的是，股價的短期頹勢反而激發了部分華爾街券商的看多情緒。美國銀行、花旗和Oppenheimer在財報前紛紛上調其目標價，最高看至330美元。分析師共識目標價意味着較當前股價存在近30%的潛在上行空間。

看多的邏輯在於：大客户Meta(META.US)近期財報確認了毫不動搖的AI數據中心開支，甲骨文新增GPU容量正在釋放，且近期被曝出的大規模裁員(市場預估裁員1萬至1.5萬人)有望降低運營成本。TD Cowen分析師Derrick Wood直言，公司正處於“有利位置”，OCI業務有望隨着算力交付而再度加速。他還提到，甲骨文與OpenAI的合資算力項目“星際之門”(Stargate)建設正按計劃推進，市場對甲骨文擴大了與Bloom Energy(BE.US)的合作持積極態度。

等待甲骨文的答案

對投資者而言，這不僅僅是一份檢驗收入和利潤的財報。在雲業務同行谷歌(GOOGL.US)因AI與雲平台增長使其股價過去一年翻倍、微軟(MSFT.US)卻下跌14%的巨大分化中，甲骨文需要向市場畫出一個清晰的“投入-產出”閉環。其新任CFO如何闡釋從鉅額資金缺口到2029年現金流轉正的漫長穿越路徑，將直接決定甲骨文這艘巨輪能否在AI大潮中平穩駛向深水區。