- 2026-04-10 11:27:17
新股前瞻|高毛利率VS低净利率，“中华老字号”毛源昌眼镜为何显露业绩AB面?
一家跨越晚清、民国、中华人民共和国三个时代的眼镜品牌，正准备叩响港交所大门。2026年4月2日，浙江毛源昌眼镜股份有限公司(以下简称“毛源昌”)正式向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，华富建业企业融资为独家保荐人。该公司是一家拥有逾160年历史的百年传承品牌，旗舰品牌毛源昌眼镜的起源最早可追溯至1862年。于2006年，毛源昌被商务部正式认定为“中华老字号，并于2015年被原中华人民共和国工商行政管理总局(现改组为国家市场监管总局)认定为“中国驰名商标”。公司亦在兰州运营“兰科达眼镜”品牌自营店。但这则看似“老字号再出发”的故事，在招股书数据面前露出了另一副面孔:当大众印象中“暴利”的眼镜行业遇到61.1%的高毛利率，投资者却在审视15.52%的净利率时犹豫了——这究竟是高壁垒的价值投资，还是被层层费用侵蚀的低效模式?浙甘双区域龙头VS高毛利与低净利倒挂据智通财经获悉，毛源昌是浙江、甘肃两省领先的区域性眼镜零售连锁企业，以“毛源昌”“兰科达”双品牌运营，构建了覆盖验光配镜、视力保健、近视防控的综合服务体系。业务层面，公司核心服务聚焦专业验光及视力保健，主营产品涵盖近视、远视、老花处方眼镜，青少年近视防控产品、渐进多焦点镜片等，同时销售自有品牌与第三方品牌镜片镜架，形成标准化、专业化的眼镜零售业态。渠道网络方面，毛源昌主要采用“自营+加盟”并行模式。截至最新可行日期，零售网络覆盖全国18个城市，共计78家自营店、194家加盟店，门店资源高度集中于浙江与甘肃两大核心省份，形成了较强的区域密度优势与本地品牌认知。按包含自营店及加盟店的线下零售销售额计，公司2024年在浙江省线下眼镜零售行业排名第一，市场份额约8.8%;按自营店线下零售销售额计，公司的兰科达2024年在甘肃省排名第一，市场份额约10.2%。虽然毛源昌身处“暴利”行业且是双区域龙头，但公司财务数据亦揭示了行业真实盈利生态——即高毛利并不等同于高净利，规模、成本、模式共同决定最终利润成色。据招股书披露，2023年至2025年，公司实现营收分别为2.72亿元、2.5亿元、2.65亿元，净利润分别为3712万元、1805万元、4118万元，两大核心财务指标均表现不太稳定。其中，营收2024年同比下滑8%，2025年虽反弹6%，但整体收入规模仍低于2023年水平，呈现“原地踏步”的态势;净利润2024年同比大跌51.3%，2025年又同比暴增128.1%，起伏较大。不过，即便营收和净利润两大核心财务指标表现波动，但毛源昌的毛利率仍处于较高水平——2023年至2025年，公司毛利率分别为58.3%、57.1%和61.1%，在零售行业可谓表现优异。然而，与高毛利率形成鲜明反差的则是毛源昌的低净利率，2023年至2025年净利率分别约为13.64%、7.21%、15.52%，这意味着每1000元眼镜毛利610元，净利却仅仅155元。那么，令人好奇的是，从毛利到净利，超过45个百分点的利润究竟去了哪里?答案在于高昂且刚性的费用。2023年至2025年，销售费用分别为9750.6万元、1.05亿元和1.01亿元，占收入比例持续超过37%。以2024年为例，其员工成本占收入的16.99%，使用权资产折旧及物业费占13.75%，此外，2024年毛源昌为推进品牌升级举办发布活动，也进一步推高了营销费用。当然，对比同行业可知，高毛利率与低净利率倒挂亦是行业通病。据相关财务数据披露，2025年上半年，博士眼镜毛利率约为54.65%，但净利率仅为8.51%。考虑到毛源昌营收规模小于博士眼镜，规模效应不足的情况下净利率仍能略高于博士眼镜，说明该公司在费用管控上确有独到之处，但其目前仍难以从根本上改变“高毛利率、低净利率”的基本面。行业稳健增长，扩张动能有待提升结合行业趋势来看，虽然毛源昌所处的眼镜行业增长趋势明显，但因区域集中度过高、加盟门店数量收缩等因素影响，公司整体扩张动能恐有待提升。据招股书显示，浙江省和甘肃省的线下眼镜零售市场预计将持续扩张，这得益于视力矫正与眼部健康管理需求的稳定、功能性产品渗透率的提升、消费者对专业验光及合规配镜的重视日益增加，以及行业整体服务的不断升级。根据欧睿报告，浙江省线下眼镜零售市场规模预计将由2024年的5,492.3百万元增加至2029年(预测)的6,843.0百万元;同期，甘肃省线下眼镜零售市场预计将由795.5百万元增加至1,068.0百万元。与此同时，随着青少年近视防控工作的持续推进、人口老龄化趋势以及行业标准化的发展，预计将进一步推动对功能性镜片、渐进多焦点镜片及更专业服务的需求，促使市场向品牌化、标准化及服务导向型的零售商转型，从而为相关企业创造持续的增长机遇。故此，对于毛源昌来说，上述行业趋势显然是可以看得见、摸得着的成长机遇。不过，行业稳健增长之下，毛源昌仍面临着三大不容忽视的成长隐忧。一方面，行业竞争加剧，线上配镜、全国性连锁品牌、区域性眼镜店多层竞争，近视防控产品政策与技术迭代等外界因素叠加之际，也可能给公司带来业务冲击。另一方面，跨区域复制能力未经验证。虽然毛源昌为浙甘双区域龙头，但由于区域集中度高的缘故，公司扩张动能恐有所不足，目前公司安徽、江苏、青海、河北等地门店布局极为单薄，山东两店仅是试探性落子。在中国眼镜零售高度分散的背景下，缺乏全国化能力将显著限制资本市场估值溢价。最后则是，店减利增背后暴露长期增长瓶颈。2023至2025年，毛源昌加盟店数量连续三年下滑，由205家缩减至194家。然而，虽然加盟店数量下降，但依靠大幅上调加盟管理费其实现逆势增收，加盟管理费从2024年的235.8万元激增至2025年的1021.5万元，同比增幅高达333.2%，推动加盟业务总收入由5940.80万元增至6584.00万元，形成“店减利增”的短期盈利反弹。不过，需要注意的是，这种依赖管理费暴涨支撑业绩的模式不具备可持续性，加盟店持续流失的背后已暴露了其规模扩张的主要瓶颈。综上所述，不难看出，作为浙甘区域眼镜连锁龙头+百年老字号，毛源昌具备稳定收入规模与较高盈利水平，短期靠加盟管理费上调实现利润反弹，具备一定防御型价值。但长期增长天花板清晰、成长故事不足，此次赴港上市后恐难享高估值溢价。
- 2026-04-10 11:26:56
港股异动 | 心玮医疗-B(06609)再涨超13% 全年实现大幅扭亏为盈 公司拟申请A股科创板上市
智通财经APP获悉，心玮医疗-B(06609)再涨超13%，绩后累计涨幅已超40%，截至发稿，涨8.24%，报59.1港元，成交额1343.67万港元。消息面上，心玮医疗近日发布年度业绩，公司全年实现收入4.08亿元，同比增长46.9%；与此同时，公司当期毛利率稳定在70%以上，净利润达到8334万元，同比实现大幅扭亏为盈，标志着公司在神经介入领域的布局步入收获期。值得注意的是，公司计划于2026年提交A股科创板上市申请。公司管理层在业绩会上提出多项发展目标：未来三年保持不低于35%的年化收入增长，2028年力争实现国产神经介入品牌市场占有率第一；海外收入方面，预计2028年贡献度达10%以上，规模超1亿元人民币；利润端则致力于实现约20%的净利润率水平，毛利率预计稳定在68%-70%区间，将通过精细化费用管理和规模效应确保盈利稳定。
- 2026-04-10 11:19:36
大摩：宁德时代(03750)收购中恒电气(002364.SZ)股权扩大AI供电能力 评级“与大市同步”
智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，宁德时代(03750)宣布以41亿元人民币收购中恒电气(002364.SZ)17.4%股权，标志着公司从间接储能电池供应商，转型为直接面向客户的数据中心供电解决方案提供商，深化在AI供电基础设施领域的参与。该行维持对宁德时代(300750.SZ)A股“增持”评级，目标价530元人民币; H股评级为“与大市同步”，目标价655港元。该行表示，中恒电气专注于电力电子技术，业务涵盖数据中心能源解决方案(高压直流电源系统)、新能源汽车充电基础设施及智能电网与工业电源。该行认为，是次收购强化了宁德时代在电网连接及智能能源系统的上游及下游整合能力，这些均是应对数据中心及AI驱动电力需求的关键环节。透过加强输电、系统整合及数字能源管理能力，宁德时代可直接与超大规模数据中心及AI营运商等终端用户对接。
- 2026-04-10 11:16:15
港股异动 | 岚图汽车(07489)涨超6% 岚图泰山X8将于4月下旬开启预售
智通财经APP获悉，岚图汽车(07489)涨超6%，截至发稿，涨6.71%，报6.04港元，成交额2842.37万港元。消息面上，4月9日，岚图汽车官方宣布，岚图泰山X8内饰正式亮相，共发布了紫檀、赤橙、雪松三款主题配色，新车定位“庭院级大五座 SUV”。据悉，岚图泰山X8将于4月下旬开启预售。值得一提的是，岚图汽今年3月交付新车15019辆，同比增长50.1%，环比增长79.7%；2026年至今交付新车33892辆，同比增长30.2%。
- 2026-04-10 11:14:34
港股异动 | 联想集团(00992)盘中涨超3% 已完成对Infinidat的收购 公司ISG业务盈利有望进一步抬升
智通财经APP获悉，联想集团(00992)盘中涨超3%，截至发稿，涨2.43%，报10.12港元，成交额2.73亿港元。消息面上，据联想集团官微消息，2026年4月9日，联想集团正式宣布，已完成对全球高端企业级存储解决方案提供商Infinidat的收购。本次交易将巩固联想在企业存储领域的市场地位，提升集团为全球客户提供高可靠、智能化、适配AI需求的数据基础设施的能力。据了解，联想集团ISG业务是集团AI驱动增长的关键引擎，随着Infinidat交易落地，联想集团ISG业务盈利将进一步抬升。截至2025/2026第三财季，ISG收入同比增长31%，已接近盈亏平衡。公开资料显示，Infinidat定位是面向关键任务场景的高端企业级存储解决方案提供商，核心产品包括InfiniBox、InfiniBox SSA、InfiniGuard以及InfiniVerse。
- 2026-04-10 11:11:54
罗淑佩：全球经济出现阴霾 今年香港旅游市场指标至少做到过往的成绩
智通财经APP获悉，香港立法会今日(10日)举行经济发展事务委员会，讨论香港旅游发展局2026-2027年度工作计划。香港文体旅局局长罗淑佩表示，香港今年首3个月录得1,431万访港旅客，按年上升17%，形容实在令人鼓舞。有议员问及为何有部分新一年旅游指标，如逗留日数与去年一样，消费金额相约，她指一直希望吸引更多过夜旅客来港，不过表明现时全球经济出现阴霾，“自己比较乐观，(旅游指标)不会去想到减少，至少做到一直过往的成绩。”港府预测今年过夜旅客平均留港日数与去年持平，维持在3.1晚。而去年访港过夜客的人均花5,503港元，今年料微升0.5%至5,530港元。为展现香港独一无二的旅游体验，深化宣传香港旅游吸引力，香港旅发局将推出全新宣传推广活动。香港旅发局总干事刘镇汉就正式公布香港旅发局今年会推出全新主题宣传活动，以“只有在香港 Only In Hong Kong”配合“亚洲国际都会”作海内外宣传。他指概念来自香港的霓虹灯，会配搭16种颜色、配搭真实的香港照片，用于不同媒体作出强效设计。他解释当中理念，表示香港有数之不尽的卖点，如地质公园和香港美酒佳肴巡礼等，指一切都在香港找到，又可吸引旅客一来再来。他强调不止让旅客单纯认识香港，而是可让旅客慢慢细味。另有议员关心吸引高端旅客来港，除了推广，而是有什么吸引他们可以来香港。罗淑佩表示，之前政府达成与巴塞尔艺术展未来5年的合作，“可以肯定每年三月会有一批高端旅客来香港”，而且他们不只是来香港一日，亦可以考虑与香港“世一”的机场、餐厅和赛马等串通包装，之后亦会考虑例如Liv Golf有中长远的合作。选委界议员姚柏良关注盛事旅游发展，如以演唱会或大型活动票尾作宣传活动配合。罗淑佩表示，商铺可以多想如何以票尾带动消费，提到启德主场馆一场演唱会有四万多人入场。选委会议员楼家强就问到香港旅发局75%资源投放于国际市场，25%在国内广东省以外城市，刘镇汉就指，非广东省旅客较多机会在香港过夜，海外旅客来港过夜的机会亦都较高，于是以此作资源分配。批发及零售界立法会议员邵家辉提到如何与日本和韩国等地方竞争，刘镇汉就指，日本、韩国最近两年因为低汇率而吸引很多旅客到访，相信如果汇率回升之后东南亚旅客会到其他地方。
- 2026-04-10 11:06:55
港股异动 | 长飞光纤光缆(06869)早盘跌超10% 股东长江通信拟减持不超0.12%股份
智通财经APP获悉，长飞光纤光缆(06869)早盘跌超10%，截至发稿，跌9.82%，报216.8港元，成交额48.85亿港元。消息面上，长飞光纤此前发布公告称，股东长江通信因自身经营发展需要，拟自2026年4月10日至2026年7月9日，以集中竞价交易方式减持公司股份不超过100万股，占公司总股本的0.12%。此外瑞银等机构上调公司盈利预期，但强调需关注产能扩张周期与全球供需平衡风险。此外，Google Cloud Next '26 将于4月22-24日举行，大会聚焦企业级AI、云端创新以及代理式AI。开源证券发布研报称，本次大会或将成为谷歌新技术路线的起点，有望进一步打开OCS需求的增量空间。此外，光纤涨价趋势已经蔓延至全球范围，预计2026-2027年供需缺口或将扩大至15%。
- 2026-04-10 10:57:59
港股异动 | 昭衍新药(06127)盘中涨超4% 安评行业或迎来量价齐升 公司新签订单金额环比持续增长
智通财经APP获悉，昭衍新药(06127)盘中涨超4%，截至发稿，涨1.85%，报22.08港元，成交额5684.94万港元。长江证券发布研报称，当前安评行业或迎来量价齐升。从量的维度上看，创新药企业投融资生态改善，创新药对外BD涌现提升行业研发投入意愿，带动创新药产业链进入新一轮景气周期；从价的维度上看，实验猴供给端不断下降，需求端企稳回升，供需缺口或不断拉大，猴价呈上升趋势，高度依赖实验猴资源的安评业务迎来量价齐升。据了解，昭衍新药是国内非临床安全性评价(安评)CRO龙头。2025年业绩方面，昭衍新药收入16.58亿元，同比下滑17.87%；归母净利润2.98亿元，同比增长302.08%；扣非净利润3.11亿元，同比增长1221.30%。长江证券指出，生物资产公允价值变动显著增厚公司利润，全年贡献利润4.76亿元。业务亮点方面，2025Q4新签订单金额爆发式增长。2025Q4单季度新签订单金额达9.60亿元，同比增长118.2%，已非常接近历史单季度最高水平。2025Q1-Q4新签订单金额环比持续增长，同比增长持续提速。
- 2026-04-10 10:57:35
富瑞：降阿里巴巴-W(09988)目标价至179港元 料MaaS为未来五年关键增长动力
智通财经APP获悉，富瑞发布研报称，预期阿里巴巴-W(09988)的云业务将继续强劲增长，并在3月季度加速。该行认为，模型即服务(MaaS)是未来五年的关键增长动力，近期推出的Happy Horse(文生视频)取得成功。此外，在即时零售(QC)方面，三月季度亏损持续改善，预计2027财年亏损将比2026财年减少一半; 但预测其他业务的亏损将增加。维持对阿里的“买入”评级，阿里(BABA.US)美股目标价由212美元下调至185美元，港股目标价从206港元下调至179港元。
- 2026-04-10 10:55:09
港股异动 | 迅销(06288)复牌涨近10% 中期纯利同比增长19.6% 管理层上调2026财年预期
智通财经APP获悉，迅销(06288)今早复牌涨近10%，截至发稿，涨9.76%，报36港元，成交额144.48万港元。消息面上，优衣库母公司迅销集团公布截至今年2月底止中期业绩，上半财年总收入达20552亿日元，同比增长14.8%，营业利润达3869亿日元，同比增长28.3%，创上半年历史最高纪录；纯利达2792亿日元，同比增长19.6%。此外，因上半年业绩超预期，管理层基于当前销售趋势上调预期，同时因日元走弱更新汇率假设。2026财年营收预计39000亿日元，原计划38000亿，同比增长14.7%，营业利润预计6900亿日元，原计划6500亿，同比增长25.2%，，归母净利润预计4800亿日元，原计划4500亿，同比增长10.9%。
